最近锦龙股份的半年报一出来，大家就说又亏了，还在扯什么转型算力，看上去“雷声大雨点小”，感觉像在画大饼。说实话，整个券商行业今年上半年日子不算太差，42家上市券商合计营收有2500多亿，跟去年同期比涨了31%，净利润涨得更猛，直接翻了快一倍。但你锦龙股份，在众券商里显得特别扎眼——是唯一一家扣非净利润亏损的券商。
好多人也许要问了，营收不是涨了吗？净利也是大涨，怎么还说亏呢？其实你仔细扒拉一下账面，就知道根本不是经营上的大赚，而是靠卖家底堆出来的数字。锦龙股份今年之所以看上去“净利润大涨”，主因是把持有的东莞证券20%的股权给干出来了，这一下挣了两亿多的非经常性损益。这个钱说白了，就是把家里的资产换成了现金，一锤子买卖。你要看真正的本事——所谓“扣非净利润”，这才是经营水平的体现，-0.96亿，继续亏，还是没有挣到正儿八经的钱。
当然，锦龙股份这几年日子本来就不好过，历史上连年亏损，负债率80%多，说实话，能撑到现在还没爆雷，也是全靠不断卖资产回血。这回出手东莞证券股份，解决了点燃眉之急，但问题是，这份家底是能卖几次？把40%股权削到现在只剩20%，本来靠东莞证券分红、利润补贴自己的日子也告一段落。更尴尬的是，东莞证券还在冲刺IPO，如果将来上市，20%和买之前的40%，少赚一半不说，还损失后续估值增长的红利。
掏空“钱袋子”带来的，就是今后没有稳定利润来源。过去东莞证券每年分红利润高，今年净利润接近十亿，要是上市公司整体估值提高，那20%的股权价值会翻上去，这头亏损就明显了。实际看数据，东莞证券上半年营收也涨得很猛，锦龙股份干脆丧失了苗头最好的“摇钱树”。
而锦龙股份自己控股的中山证券，这些年是越来越拉胯，上半年营收直接砍了一半，亏得更惨，净利润直接负几千万。别的券商在这么乐观的大环境下还能稳步增长，中山证券却因为管理、官司、业务整体拖后腿，还在到处卷入未决诉讼、仲裁，简直麻烦不断。你让锦龙股份靠中山证券翻身，基本是不可能的事。
一个资产卖了一半，另一个连年亏损，还官司不断。这公司眼下靠主营业务吃饭的本事是越来越捉急，只能“转型”搞算力、搞什么智算中心。但你仔细看转型这事，只能说还是嘴上热闹，实际进展不多。去年说要和赛富建鑫、九章云极搞项目公司投资智算中心，签得很响亮，说不超十亿，还规划服务器集群。但一年过去了，你问问有啥落地？天眼查根本没查到有新公司，全是规划，全是PPT，连服务器影子都没见到一台。这不是画大饼是什么？
今年又搞了一波“投资”操作，说和广东深报、深圳市深报一起要收购“深圳本贸科技”二十多的股权，这事说得也够美——要切入智算中心和算力服务，抓住数字经济风口。但你要细品深圳本贸这家公司，今年的参保人数居然降到“0”，前一年还有百几十号人，怎么净利润有点收入，员工全没了？一个智算中心要搞投资、建设、运营，没有人干活，这怎么能落地？更别说科技公司最起码要有技术团队，有人抓进度，有人维护系统，现在员工全没了，这说明公司要么在忙转型要么根本等着“下一步”，实际业务到底在哪？
我说这些，绝对不是专门挑锦龙股份毛病，而是看你转型算力这个事，纯粹就是“雷声大、雨点小”。你回头看看这公司连续四年净利润都是负的，资产负债率早就爆表，各种债务压力逼得只能“不停卖家底”。原本靠东莞证券还能喘气，现在拳头资产甩了半拉，后续能拿到的分红和IPO红利都一减再减；手里唯一控股的中山证券还在亏本，还常年打官司，实在撑不住靠业务回血；转型算力看上去很热闹，实则布局慢如龟速，合作先进展基本停滞，一年了连项目公司都没成立。
你要说现在行业行情不好吧，其实2025年上半年整个券商都挺滋润的，大部分公司营收和净利润都涨很多，只有锦龙股份靠卖家底苟延残喘，业务一点亮色都没有。大家都在想着怎么趁大势做业务增量，锦龙股份干脆就变成了“谁都好就我不行”的典型。券商是金融、是靠真刀真枪做业务赚钱的主，搞来搞去结果靠一次性资产处置来撑表面业绩，这其实是在饮鸩止渴。
再说算力业务，大家也不是没见识过，玩算力的是要真金白银投入、懂行的人来运作。弄智算中心不是开个工厂、拉些服务器那么简单，背后要靠技术积累、经营能力以及客户资源。锦龙股份这些年根本没做过相关业务，团队也不懂，投资也没实际落地。公司公告写了半天，投资啥的到现在没进展，搞得跟“新闻发布会”似的，热闹背后却没实货。在股市，投资人买的是业绩、是未来，你天天说算力、说数字经济，但现实情况如同空中楼阁，谁信呢？
实际上，锦龙股份现在的难处是被倒逼着转型。主营业务不行、家底消耗，靠卖资产过日子，结果核心业务没一项能撑门面，只能东拼西凑找风口。以前靠东莞证券混吃混喝已经结束，中山证券变成了个麻烦包，转型算力又没找对路，合作尚未进展，投资的标的公司连员工都没了，空有蓝图根本没落地。
说到底，一个上市公司能做大做强，靠的是扎实的业务、战略眼光和执行力。而锦龙股份现在就是业务羸弱、资产消耗、债务高企，转型又没有真刀真枪搞出来，看上去就跟做个“故事”哄投资人。大家其实心里都明白：现在资本市场是靠实力说话的，你账面上这么多“非经常性损益”，本业还是亏钱，画饼画得再大，谁捧场？
我觉得，锦龙股份能不能翻身，不在于说蓝图画得多漂亮，关键是要用真本事拿出业绩，修炼好内功。如果还是靠一次性卖资产来解决短期财务，后续家底都卖没了，靠什么发展？算力转型这事儿，不是随便签两份意向书、发个公告就能收获真成果。现在落地情况连个新公司都没成立，投资标的实际业务没进展，公司员工都没了，说白了还差得很远。投资人不会跟着你的“故事”一直买单，最终还是要看你实际经营能力。
再看行业大局，整个券商圈都在追求业务扩展、利润增长，锦龙股份却在打自己的算盘挣快钱，破釜沉舟似的变卖资产，这路越走越窄。你一旦家底耗光，没有业务基础，想靠跨界转型搞算力，但既没有技术积累，也没有团队支撑，只能靠新闻稿、公告来制造声势，这样下去风险只会越来越大。
说到底，锦龙股份要想“翻身”，得先收拾好主营业务，不能再靠“卖家底”活着，更不能只靠嘴皮子搞转型。转型算力就得真干事，拿出投入，组建团队，推进项目，让投资人真看到业绩。否则这几年亏损还能撑到几时？一系列公告、投资、规划的背后，其实还是老问题没解决。
现在大家都看得很明白，锦龙股份就是比谁都“动静大”，实际没成果。你真的要搞算力转型，把数字经济这块风口抓住，那就搞出点证据、成果。只要主业起色，转型有进展，业绩能稳定增长，债务能慢慢消化，大众自然会重新认你。但如果只停留在卖资产、签意向书、大肆宣传的层面，其实就是在给自己找台阶，又能有啥用呢？
所以，我认为，锦龙股份现在应当彻底反思自己的发展战略，不能再挖空祖业、画饼充饥，而要踏踏实实做好主营业务，拿出真本领来攻坚算力转型，否则资产耗尽就是下一个退市的小券商。不管怎么包装、怎么讲故事，市场最终只看实打实的业绩和落地的业务。别再“雷声大雨点小”，还是得真刀真枪干点靠谱事，扭亏为盈才是硬道理。
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